公司是国内猪用口蹄疫合成肽疫苗龙头。公司在国内率先研发、产业化生产和销售口蹄疫合成肽疫苗，凭借多年的积累成长为该领域领军企业。2016 年-2017年，公司在国内口蹄疫合成肽疫苗市占率均保持第一，其中2017 年公司在国内口蹄疫合成肽疫苗行业的市占率达62%。

一、申联生物——猪用口蹄疫合成肽疫苗龙头 ....................................................................... 4

（一）公司4 名实控人为亲属关系，合计持股占比超40% ................................................ 4

（二）产品不断升级，公司在国内口蹄疫合成肽疫苗行业市占率第一 ........................ 4

（三）公司研发投入处于行业平均水平 ....................................................................... 5

（四）公司主业集中，毛利率高于行业平均水平 .......................................... 6

二、口蹄疫疫苗是兽用生物制品行业最大单品，公司有望持续受益市场空间扩容 ...................... 8

（一）口蹄疫危害严重，长期以来由国家实行强制免疫 .......................... 8

（二）我国口蹄疫未来防控以O 型和A 型为主 .......................................................... 8

（三）工艺水平与产品品质是口蹄疫疫苗核心竞争力，市场苗愈加受到青睐 .................... 10

（四）市场苗渗透率仍有很大提升空间，市场容量测算仍十分乐观 ............ 12

三、募投资金建设猪用口蹄疫O 型、A 型二价灭活疫苗产线，成公司下一个业绩增长动力 ........ 12

四、同业可比公司主要财务指标及估值方法选择 ................................................................ 12

五、风险提示 ........................................................................................................................ 14