关键词：原料药行业；市场行情；投资建议
摘 要：环保执法趋严，B 族维生素价格大幅上涨：在 2014 年的深度报告《大宗原料药行业展望——陈花重放霜散尽，旧木逢春犹再发》中，我们前瞻性地预判环保限产将致原料药产能逐步收缩。新环保法于 2015 年 1 月 1 日实施以来，执法力度空前，污染严重的 VB2、VB6、VB1 与叶酸等首当其冲，企业纷纷停产或限产。2015 年初至今，VB2、VB6 与 VB1 的涨幅分别为 47%、110%与 75%。国家“水十条”已于 2015 年 4 月发布，原料药是重点整治行业之一。随着地方版“水十条”实施方案的陆续出台，原料药行业面临的环保压力将有增无减。
目 录：

环保持续加码，原料药供给将持续紧张...........6

环保执法趋严，B 族维生素大幅上涨........6

G20 峰会来临，杭州周边原料药生产将受限........6

环保压力下原料药供给将出现收缩............6

高集中度的品种更易上涨....6

维生素：下游对涨价不敏感的高弹性品种........7

下游饲料对维生素价格变化不敏感............7

环保趋严将重塑行业格局....7

环保：2015 年维生素行业最火关键词....7

维生素各品种比较....8

VB1：高集中度，近期价格延续上行......9

VB2：受环保因素影响，近期价格稳步上涨....10

VB6：同样受环保影响，价格已接近2011 年高点......10

泛酸钙：扰动因素基本消除，涨价趋势有望延续........ 11

VD3：价格波动频繁，价格处于历史低点........12

生物素：寡头格局，价格低位...13

叶酸：小品种，大弹性...14

VK3：短暂“否极泰来”，后续关注环保影响...15

VB3：新建产能不断，产能继续转移至中国....16

VB12：产能较为分散.....17

VA：巨头新和成与巴斯夫近期大幅提价，涨价有望延续.......17

VE：行业集中度不高，价格震荡下行..18

VC：前五重新洗牌，行业正发生积极变化......19

维生素上涨可否持续？不必疑虑！..........20

海外或将迎来补库需求...20

国内环保压力有增无减...22

甾体激素：甾醇路线逐渐替代皂素路线.........22

受制于环保与土地资源紧缺，行业苦于皂素高成本......23

甾醇路线大势所趋..23

抗生素原料药：后限抗时代何去何从..25

6-APA：龙头企业举步维艰..........26