总体来看游戏监管政策趋严，未成年人防沉迷监管已落地，我们认为未来的 监管重点可能更多是体现在内容。1）未成年人防沉迷政策影响：约 20%的 用户将受到影响，影响的大概率是用户质量而不是用户数量；具有核心盈利 游戏的头部公司预计不会受到太大影响；预计新规对游戏公司的收入影响不 足 5%；2）税收优惠若取消影响：如果取消预计将对游戏公司利润率产生 约 2%~5%的影响；3）版号若暂停发放影响：自研为主且目前具备核心盈 利产品的公司预计不会产生较大影响；4）“苹果税”若取消影响： 已逐渐 松动，取消情况下游戏公司可能将产生 7%~15%的利润空间。

一、本月互联网重点行业解析：向下的压力 VS 向上的动力，游戏行业的收入利润到底会受多大影响？............................................................................... 6

1.1 未成年人防沉迷：从用户量和收入来看，会受多大影响？..................... 6

1.2 税收优惠：如果游戏行业税收优惠取消会产生多大的影响？ ................. 9

1.3 版号政策：假设版号暂停发放对游戏公司有什么影响？ ...................... 10

1.4 “苹果税”：“苹果税”如果取消会产生多大的利润弹性？.......................... 11

二、国内移动互联网行业线上活跃跟踪：从高频需求看流量，从高消耗需求看变现 ............................................................................................................ 12

2.1 用户量：整体流量见顶情况下，谁的流量护城河更牢固？................... 12

2.2 用户活跃程度：用户量与消耗时长不完全匹配，小用户体量的应用也有可能更杀时间............................................................................................... 15

2.3 8 月全行业分指标排名 TOP10：大公司占据流量入口，小公司也能抢占用户时间 .................................................................................................. 17

2.4 行业二级赛道流量分布：用户量上金融类 APP 增速表现亮眼，用户活跃上视频类 APP 高基数上仍有一定增长 ...................................................... 18

三、重点公司流量跟踪——互联网公司的流量分布如何？............................ 31

四、风险提示 .............................................................................................. 33