近年来，城镇化率的持续提升，使得居民潜力需求红利逐步释放，需求量和品质均有显著提升，城市在让生活和消费更加美好。展望来年，白酒行业持续加速复苏，高端稳赚业绩，次高端蕴含更大潜力， 食品板块受益城镇化提速及消费升级，龙头尽享行业红利，改善企业焕发新春，板块估值可看更高，子行业中乳业及调味品最优，伊利等公司有望重走 15 年茅台、16 年海天的估值提升之路。全年节奏上，行业 Q1 报表低基数高增长，春节及一季报是重要时点，白酒有望重演 17 年，估值切换提前，食品 Q1 后业绩预测上调市值上新台阶，Q3 后当年估值有望再创新高。

一、城市——让消费更美好 ....... 6

（一）城镇化率提升：需求的潜力金矿......... 6

（二）城镇化进程：近年有所提速，仍有提升空间... 8

（三）提升效果：三四线复苏、大众品回暖.............. 8

（四）企业的危与机：行业空间打开，龙头收割市场........ 9

1、市场份额向龙头集中......... 9

2、龙头定价权更强，利润弹性将不断释放......... 10

3、高端产品频出，消费升级提速....... 10

4、营销方式多元化，爆款产品更频发....... 12

二、白酒：正向循环迭代，紧盯业绩高增....... 13

（一）高端白酒：渠道正循环加速，业绩花开正盛时...... 13

1、高端驱动：大众支撑，可看更久........ 13

2、新一轮周期：正向循环迭代，紧盯业绩高增...... 15

3、来年展望：茅台价量齐升，五窖持续放量.......... 17

（二）次高端：行业加速扩容，企业表现分化........ 18

1、内外因素兼备，行业快速扩容........ 18

2、价格带上移：价格逐步提升，打开升级空间...... 19

3、内部变革助力，经营困境反转....... 20

4、次高端投资思考：先看逻辑，再盯收入，最末业绩..... 20

5、近期跟踪：加速展现实力 ... 21

（三）中档酒：行业挤压式增长，掘金改革与升级. 21

三、大众品：消费需求回暖，尽享市值双击............ 23

（一）回顾：消费回暖，拐点已现........ 23

（二）乳业：复苏叠加格局改善，最具吸引力........ 23

（三）调味品：餐饮潜力更大，平台公司呼之欲出. 27

（四）其他：肉类关注需求，啤酒紧盯拐点，小食品精选个股 .... 29

1、肉制品：成本下降成利好，需求改善为本质...... 29

2、啤酒：行业底部显现，静待边际改善......... 30

3、休闲食品：电商突围，连锁进击，融合于新零售体系中.......... 32

4、烘焙：高景气子行业，关注上游酵母行业.......... 32

四、投资策略：稳赚高端增长，尽享食品双击........ 34

五、重点公司更新........ 35

六、盈利预测与估值比较......... 38