今年以来，资金面宽松+供给不足下的“资产荒”成为债市主线。今年以来资金面体感宽松，OMO 余额维持低位，说明长期流动性供给相对充裕，央行精准调控维持 DR007 利率中枢稳定且略高于政策利率，资金面的改善主要体现在非银融资成本和 CD 利率下行。国债今年以来供给节奏较快，有和地方债、超长国债发行错位的考虑。受地方化债和前期的增发国债影响今年以来地方债发行进度明显较慢，往年 1 季度能发完提前批的 3/4，而今年仅发了约 3 成。资金充裕、供给不足的背景下，机构普遍欠配:（1）银行超储率处在偏高水平，但银行买债规模偏低（2）保险公司保费增长不慢，但配债速度受制于供给不足，新增保费的配债占比慢于往年。（2）理财规模不低，偏债型基金成立份额也高于往年，但基金公司和理财买债整体也弱于季节性。