产量见顶迎合成本处于高位，客观条件倒逼厂商推动产品结构升级；地利：行业竞争趋缓，ASP 提升之路顺畅；人和：消费升级大背景下，产品结构升级乃大势所趋。

一、天时地利人和具备，啤酒产品结构升级东风已至...4

（一）天时：产量见顶叠加成本持续上行，倒逼厂商推动结构升级..4

1、产量见顶叠加成本持续上行，价格战难以为继.4

2、三因素决定直接提价难成常规手段...4

（1）成本端压力趋缓，提价前提条件不成立.4

（2）竞争格局的囚徒困境下，价格层面的不主动求变乃上策...6

（3）行业低端产品占比高，消费者对价格敏感度高.7

3、客观条件倒逼厂商推动产品结构升级..7

（二）地利：行业竞争趋缓，ASP 提升之路顺畅.8

（三）人和：消费升级大背景下，啤酒产品结构升级乃大势所趋...8

二、百威英博：先发优势明显，中国高端啤酒绝对领先者.8

三、高端啤酒行业空间：主要玩家持续加码，行业空间逆势增长..11

四、高端啤酒竞争格局：百威一马当先，各玩家加深聚焦背景下仍存变数.13

五、主要玩家财务对比：透过现象看本质...14

1、毛利率：产品结构差异造成毛利率的鸿沟.15

2、SG＆A %（销售/管理费用率）：总体而言国内玩家表现优于百威亚太..15

3、启示：产品升级+产能优化助力盈利能力改善.17

六、投资建议..19

1、青岛啤酒：产品、渠道、费用三方位突围，改革措施积极...20

2、重庆啤酒： 盈利能力引领行业，与嘉士伯强强联合公司未来可期.21

3、燕京啤酒： 深耕优势市场推进产品结构升级，盈利反弹有望持续.21

4、珠江啤酒： 产品结构改善明显，区域优势地位强化.21

六、风险提示..22