春风已绿江南岸，明日花开或更红 ................... 5

论供给：产能下行未到底部，后期去化有望加速 ........................ 6

产能持续收缩，在产祖代鸡存栏已跌至 09 年以来低点 ....................... 6

祖代鸡引种或继续大幅下行，在产产能后期去化或将加速 .................. 7

供给测算：16 年白羽肉鸡供给或下滑 14% . 10

强制换羽影响：产能增长有限，供需缺口仍在 .................................. 10

说需求：行业需求逐步企稳 ................ 13

工厂及团膳配餐类消费：增速逐步趋缓 ....... 13

快餐类消费：门店持续扩张，需求重回增长  16

城乡居民商超购买需求：速生鸡事件影响逐步消退，消费开始企稳 .. 17

谈空间：高点未到，仍具较大空间 ...... 19

价格趋势：现阶段仅为上涨初期 .................. 20

估值水平：较 11 年仍有一倍以上空间 ......... 20

投资建议 ................... 21

益生股份 ....... 22

民和股份 ....... 23

仙坛股份 ....... 25

圣农发展 ....... 27

风险提示 ................... 29