动力电池回收市场2020年规模凸显，2025年孕育370亿市场空间。我国新能源汽车推广成效显著，2017年全年销量77.7万辆，截止2017年底，全国新能源汽车保有量超过170万辆，带动上游动力电池累计装机量超过85GWh。我们预计2018、2020和2025年新能源车销量将分别达到113万辆、210万辆和500万辆，动力电池装机量分别为54.5GWh、108.8GWh和259.2GWh。动力电池平均寿命3-5年，2020年之前动力电池统一按拆解回收测算；2020年以后，按三元拆解回收，磷酸铁锂梯次利用进行测算，结果显示2018-2020年，报废动力电池市场空间分别为10.1、23和46亿元；2025年达到370亿元。

一、动力电池回收——意义重大，必须做好......6

1.1动力电池回收：资源有限、循环无限.......6

1.2动力电池回收：符合节能环保理念........8

1.3国家高度重视，政策密集出台.......8

二、报废拆解和梯次利用双主线发展，打造动力电池完整闭环....11

2.1回收环节为动力电池产业链画上完整闭环.......11

2.2报废拆解和梯次利用双主线发展.....13

2.3商业模式探索：创建回收渠道+拆解中心行业大联盟.......17

三、电池回收2020年爆发，2025年孕育370亿市场......21

3.1新能源汽车规模化替代进程加速，促进动力电池装机量提升....21

3.2动力电池报废规模不容小觑，2025年再扩大5倍......23

3.3动力电池回收市场规模预测.....26

3.3.1统一拆解报废下的市场规模预测26

3.3.2三元电池拆解和磷酸铁锂梯次利用模式下市场规模预测28

3.3.3不同回收情景下的市场规模预测32

3.4动力电池报废拆解收益分析......33

四、动力电池回收主要标的梳理......34

4.1格林美：深入布局，打造新能源全生命周期产业链闭环.....34

4.2赣州豪鹏：依托厦门钨业，卡位动力电池回收......36

4.3邦普循环：深耕锂电回收，占据动力电池半壁江山.....38

4.4光华科技：动力电池回收试点启动,开启公司成长新篇章.....40

4.5天奇股份：锂电回收核心第三方，大力发展循环经济......41

五、投资决策.......43

六、风险提示........43