低估值、业绩确定性强的行业龙头仍然是市场关注重点，持续推荐TCL 科技、金卡智能、中国联通、航天信息、东方国信等，受益标的包括中天科技、爱施德等。

1. 5G 建设符合预期，市场热度有所回落；机构关注光通信、军工信息化等业绩超预期板块以及IDC 等新基建板块............ 5

2. 疫情后周期生存更加重要：上半年企业经营趋于保守，利率下行部分企业加大融资，现金流持续改善 ........ 8

2.1. 加大复工复产收入趋稳，Q1 刚性成本拉低整体利润空间.......... 8

2.2. 费用端：销售规模扩大，研发持续增强，5G 拉动费用提升 ....... 10

2.3. 加大收款力度，经营性现金流改善，企业经营管理策略相对保守 . 11

3. 分板块情况： 短期业绩受疫情影响，5G 建设期内传统通信设备商产品价格压制，数通类产品维持高景气周期，IDC 面临短期竞争加剧 ，云+应用成为后期关注重点 .. 13

3.1. 电信运营商：5G 投资加速行业竞合态势，底部企稳未来依托创新业务带来新增量..... 14

3.2. 主设备商： Capex 不变，疫情后5G 建设加速追赶，传输设备侧持续承压，运营商产业链条主设备商ROE 持续回升...... 15

3.3. 光器件及光纤光缆：光纤格局持续恶化；光器件受益于流量爆发以及5G 集中建设行业景气度持续上行，规

模起量利润空间释放 ........... 15

3.4. 基站天线及射频器件：Q1 受疫情影响下游需求下滑，5G 基站整体价格下滑趋势下，无线上游面临较大压力 17

3.5. 物联网：行业分化格局初显，细分赛道深耕优势显现 ........... 17

3.6. IDC&CDN：IDC 行业多方入场，中短期竞争加强；CDN 行业底部，新兴应用有望带来边际改善............. 18

4. 投资建议 ............... 19

5. 风险提示 ............... 19