金融改革是新常态下改革突围的关键。金融改革将促进市场在资源配臵中更有效地发挥作用。未来企业融资方式将从间接融资向直接融资转变，银行脱媒趋势不改，债权与股权类融资存在巨大成长空间。融资结构的改变将直接激发我国证券行业迸发新的活力。2016 年注册制和新三板一系列改革政策措施的落地标志着我国多层次资本市场建设和基础功能搭建的完成，值得我们期待。

一、2015 年回顾：行情与业绩发生背离........................................4

1、行情面：年涨幅排名倒数四季度好转........................................4

2、基本面：全年收入确定高增长.............................................4

二、利率市场化推升券商权益类投资需求....................................5

1 、券商财富管理受益于居民资产配臵需求变化.................................5

2、券商经纪业务和资管业务借机转型突破..........................................6

三、金融改革促进证券行业迸发新活力....................................8

1 、直接融资助推中小微企业壮大........................8

2、并购业务给投行带来大机遇..................... 11

3、创新引领行业新增长...........................13

四、保险业在利率市场化中锻造升级.........................15

1 、承保端与投资端都面临挑战..............................15

2、保费和投资高成长机遇可期.........................................19

五、投资建议.............................21

六、风险提示................................22