在低估值角度下，推荐经营处于上升通道，行业+公司双周期叠加向上的乘用车公司。推荐买入稳健蓝筹白马上汽集团、日系强周期广汽集团、福特向上周期长安汽车、经营改善长城汽车，自身车型向上的吉利汽车。

1. 2018年乘用车行业复盘 ........................................................................ 5

1.1. 全年熊市，估值触底...............................................................................................5

1.2. 周期下行，销量分化...............................................................................................7

2. 中国乘用车行业销量空间与增速研究 ................................................ 12

2.1. 为什么要研究乘用车行业销量空间与增速？.....................................................12

2.2. 乘用车千人保有量空间的海外对比定性分析.....................................................12

2.3. 乘用车销量空间与增速海外对比定量分析.........................................................15

2.3.1. 日本1955-2017乘用车保有量、销量、增速研究....................................................... 18

2.3.2. 韩国1981-2017乘用车保有量、销量、增速研究....................................................... 22

2.3.3. 中国2004-2017乘用车保有量、销量、增速研究....................................................... 26

3. 中国乘用车长短期销量估计及敏感性分析 ......................................... 30

3.1. 销量估计的前提假设讨论.....................................................................................30

3.2. 长期视角下的中国乘用车市场销量估计.............................................................30

3.3. 短期视角下中国乘用车市场销量估计.................................................................32

3.3.1. 2019-2025年乘用车零售、批发估计 ......................................................................... 32

3.3.2. 2019年分月度乘用车零售、批发估计....................................................................... 33

4. 超配乘用车：空间仍在+周期反转+估值底部 .................................... 34

4.1. 板块策略：进攻！超配乘用车，三年周期新起点.............................................34

4.2. 选股策略：低估值+强车型周期带来的双击机会 ..............................................37

4.2.1. 上汽集团：低估值+通用周期向上，行业龙头受益回暖 ............................................. 37

4.2.2. 广汽集团：低估值+日系确定崛起，具备持续双击机会 ............................................. 38

4.2.3. 长安汽车：PB＜1+福特林肯上升周期，估值修复业绩弹性大.................................... 38

4.2.4. 长城汽车：低估值+经营改善，估值修复 .................................................................. 39

4.2.5. 吉利汽车：低估值+自身周期向上，估值修复 ........................................................... 39

5. 风险提示 ............................................................................................. 39