关键词：电力行业；电力改革；宏观环境；供需形势；水电盈利
摘 要：
2016 年我国电改进展超预期， 售电市场加快形成。 供需形势仍保持宽松平衡，来水偏丰推高水电行业整体盈利水平， 电力整体估值偏低，配臵收益大于风险。建议重点关注受益于售电改革的涪陵电力和泰豪科技，以及优质水电股。
目 录：
一、宏观环境：电改进展超出预期.... 4
1、两大全国性电力交易中心成立，跨区电力交易初见雏形..... 4
2、输配电价改革试点继续扩围，电改进入实操阶段..... 4
3、电改综合试点扩围至四家... 5
4、广东省售电改革取得实质性进展... 5
二、供需形势：电力供应整体过剩，利用小时面临压力.... 6
1、用电需求： 2016 年用电需求预期好于去年..... 6
2、电力装机：总装机增速放缓，新能源增速较快.... 6
3、利用小时：水电明显增长，火电继续下降.... 6
三、火电盈利：利用小时下降，盈利保持目前水平.... 8
1、煤炭供应仍然过剩，煤价仍处底部.... 8
2、 2016 年火电行业盈利预测及敏感性分析.... 10
四、水电盈利：来水明显偏丰，盈利再创新高.... 12
1、利用小时明显增长..... 12
2、 2016 年水电行业盈利预测及敏感性分析.... 12
五、投资策略：寻找售电改革和水电优质标的.... 14
1、电力板块高股息率、低估值，水电板块盈利良好.... 14
2、降息通道下，电力板块估值中枢上移....15
3、售电改革受益标的..... 17
4、来水偏丰和电改推进利好水电行业.... 18
5、关注电力装机增长空间大的标的... 20
六、重点公司推荐..... 21
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