2019 年3 月国内猪肉价格快速上涨，与近5 年来猪肉消费的季节性规律相悖，表现出了猪周期上行拐点的诸多特征，并引起了市场对猪周期到来后通胀走势的担忧。因此，数知宏观系列报告的第三篇，我们对2006 年以来3 次猪周期上行阶段的经济环境及猪肉价格上涨速度、上涨节奏、上涨幅度进行深度分析，从而得出本轮猪周期中猪肉价格的上涨路径，并进一步探讨了猪周期对2019年CPI 及货币政策的影响，以期为投资者把握期间通胀走势提供参考信息。

一、历史中的猪周期 .............................................................................................. 5

（一）猪周期的前世今生 ................................................................................. 5

（二）猪周期的前瞻指标 .......................................................................... 6

1. 从生猪养殖说起 ......................................................................... 6

2. 猪周期的前瞻指标 ............................................................................ 6

3. 短、中、长期指标警戒，2019 年猪肉价格或进入上升通道 ........................... 9

（三）以史为鉴，可知涨幅 ........................................ 10

1. 本轮猪周期与2006-2010 年、2010-2014 年两轮猪周期较为相似 ........................ 10

2. 猪肉价格有迹可循，预计全年同比增长 44% ................................................... 14

3. 生猪存栏数量不容乐观，猪价涨幅还需继续跟踪猪肉供需情况 ....................... 15

4. 国内生猪养殖产业集中度低、全球可供调剂猪肉数量有限，猪肉价格上行压力较大 ........... 17

二、猪周期推动CPI 中枢上移，通胀水平起波澜 .................................. 18

（一）通胀也有“猪周期” ........................................................................................ 18

（二）CPI 中枢上移至2.69%，整体可控 ............................................................. 19

1. 食品CPI 预测：2019 年同比中枢约为6.28%................................................................. 19

2. 非食品CPI 预测：2019 年同比中枢约为1.74%，整体保持稳定 ......................... 21

3. CPI 同比预测：2019 年中枢约为2.69%，个别月份或突破3%目标，但整体可控....................... 23

三、风险提示 ................................................................................. 23