尽管开发投资数据初现“暖意”，但结合开竣工、销售、到位资金和重点房 企经营情况来看，地产下行压力仍然严峻。我们认为从稳增长和防风险的目 标出发，房地产都要付出更多努力，以打破目前的负面循环，提振购房者、 房企和金融机构的信心。房贷额度和利率、地产需求端政策仍有望持续改善， 加速地产基本面的企稳。我们继续建议从终局思维出发，关注头部央企国企 和少量强信用民企。

开发投资超预期，但产业链下行压力仍大 .................................................................................................................... 3

开发投资当月同比由降转升................................................................................................................................... 3

新开工依然疲弱，竣工当月同比由升转降 ............................................................................................................. 4

土地市场明显走弱 ................................................................................................................................................. 6

销售依然羸弱，扭转下行惯性仍需更多政策发力 ......................................................................................................... 7

房企销售和融资现金流依然严峻 ................................................................................................................................. 10

终局思维，向死而生 ................................................................................................................................................... 12

重点推荐标的 .............................................................................................................................................................. 13

金地集团（600383 CH，买入，目标价16.83 元） .................................................................................... 13

万科A（000002 CH，买入，目标价25.58 元） ........................................................................................ 13

新城控股（601155 CH，买入，目标价54.30 元） ..................................................................................... 13

滨江集团（002244 CH，买入，目标价6.62 元） ...................................................................................... 13

华发股份（600325 CH，买入，目标价8.74 元） ...................................................................................... 13

华润置地（1109 HK，买入，目标价44.50 港元） ..................................................................................... 14

龙湖集团（0960 HK，买入，目标价55.00 港元） ..................................................................................... 14

中国海外发展（0688 HK，买入，目标价33.30 港元） .............................................................................. 14

旭辉控股集团（0884 HK，买入，目标价7.80 港元） ................................................................................ 14

保利物业（6049 HK，买入，目标价68.40 港元） ..................................................................................... 15

碧桂园服务（6098 HK，买入，目标价83.70 港元） ................................................................................. 15

旭辉永升服务（1995 HK，买入，目标价23.00 港元） .............................................................................. 15

中海物业（2669 HK，买入，目标价10.20 港元） ..................................................................................... 16

新大正（002968 CH，买入，目标价50.49 元） ........................................................................................ 16

招商积余（001914 CH，买入，目标价22.78 元） .................................................................................... 16

华联控股（000036 CH，增持，目标价5.37 元） ...................................................................................... 16

鲁商发展（600223 CH，买入，目标价19.23 元） .................................................................................... 16

风险提示.............................................................................................................................................................. 17