我们认为以前随着移动互联网的发展，线上流量源源不断，很多互联网公司凭借较低的线上获客成本快速成长起来；现在我们观察到移动互联网的渗透率基本见顶，流量红利渐渐消失。

1. 四季度业绩概览. 4

2. 移动红利耗尽，获客成本增加... 5

3. 电商行业整合，加码新零售. 7

3.1. 新零售布局拉动生鲜电商行业效果初显，腾讯入局... 8

3.2. 腾讯京东入股，唯品会降低获客成本. 9

3.3. 物流持续布局. 9

4. 新品类手游崛起，生存游戏端游手游同步火爆... 10

4.1. 头部游戏流水稳固，女性向、二次元手游崭露头角. 10

4.2. 生存类游戏火爆，或吸引其他手游玩家. 12

4.3. 端游表现将在短期内承压.. 13

5. 头部游戏主播成主要争夺对象，生态闭环逐渐明显. 13

5.1. 市场竞争更加激烈，头部游戏主播成主要争夺对象. 13

5.2. 游戏巨头生态闭环更加明显.. 14

5.3. 秀场直播增加用户活跃度，降低付费门槛. 15

6. 流量争夺加剧，信息流广告维持高速增长. 16

6.1. AI 提升广告平台价值，流量争夺加剧.. 16

6.2. 在线视频第一阵营保持领先，市场整体用户规模趋稳定... 16

6.3. 信息流广告规模仍将持续增长. 17

7. 行业估值对比... 18

7.1. 中国互联网公司估值比较.. 18

7.2. 主要互联网公司估值历史走势. 19