建材板块业绩表现亮眼，盈利水平维持高位：2018 年，建材板块业绩保持快速增长，全年实现营收4666 亿元，YoY+28.3%，实现归母净利670 亿元，YoY+60.7%，增速位列中信一级子行业（29 个）之首。盈利水平方面，行业整体毛利率为30.2%（+1.6pct），净利率为13.0%（+1.8pct），ROE（摊薄）达14.9%（+3.4pct）。2018 年，建材行业整体营运能力持续改善，全年应收账款周转天数为49 天（-5.3天），存货周转天数为73 天（-6.7 天），行业收现比达102%（+4pct）。

一、 建材板块业绩表现亮眼，盈利水平维持高位 . 6

1.1 建材板块业绩延续高增长，水泥板块占比超7 成  6

1.2 2018 年建材盈利水平达历史高点，营运效率持续改善 .......... 8

二、 开工端建材景气持续，地产后周期建材业绩探底 .......... 10

2.1 基建投资提速叠加地产施工回暖，开工端建材景气将持续 .. 12

2.2 需求下行拖累后周期建材业绩，19 年有望受益竣工修复 .... 17

三、 投资建议  21

四、 风险提示  21