运动服饰行业增速高，在服装各子行业中继续异军突起。从A 股公司和港股公司发布的三季度经营数据看，运动服饰品牌仍然增速最快。A 股各子行业三季度收入增速较二季度略有好转，但整体仍承压。其中男装三季度收入增速20.26%，主要系海澜之家有并表因素（Q2+14.60%）；女装收入增速1.66%，扭转了二季度下滑的局面（Q2-14.16%）；休闲装收入增速-1.92%，下滑幅度较二季度大幅收窄（Q2-22.76%）。港股四家运动品牌公司分别公布了零售流水增速，平均增速在高双位数（约17.5%），增速依然较高。行业格局方面，国际双龙头和国产双龙头强势依旧。阿里平台数据看，今年7-9 月份运动服饰行业CR10 的市占率总计分别为57.63%、58.80%、59.45%，较去年同期分别提升了3.1pct、5.68pct、6.81pct。前十名的市占率提升明显，说明行业的马太效应依旧。

1. 行业综述：运动服饰行业增速高，在服装各子行业中继续异军突起 ................................................................... 3

2. 品牌：零售流水增速坚挺，品牌略有分化.................................................................................................... 4

2.1 各品牌零售流水增长较好，李宁最为亮眼 ................................................................................................... 4

2.2 零售增速主要由同店贡献，行业发展更健康 ............................................................................................. 5

2.3 运营指标健康，公司普遍经营稳健 ......................................................................................................... 5

2.4 小结：行业量价齐升，增长可持续 ...................................................................................................... 6

3. 零售商：享运动行业发展红利，直营模式优势突出......................................................................................... 6

4. 投资建议 ..................................................................................................................................................................... 7

5. 风险提示 ................................................................................................................................................................. 7