食品饮料  18 年 5月之后整体呈现弱势走低格局，截至12 月 25 日，食饮板块跌 幅 22.88%，但仍跑赢沪深300指数，在申万一级行业板块中排名第5位。调味位成为唯一收涨的子行业，葡萄酒、软饮料黄其他类乳品都有超过 30% 的跌幅。

一、 18 年回顾：深度调业绩保持稳定 .. .. 1

（一）白酒带动板块深度调整 .. .. . 1

（二）全年业绩料表现稳定  .. .. ... 3

二、经济下行压力增大消费环境不宜过分悲观 .. ... 4

（一）消费环境不宜过分悲观  .. .. . 4

（二）消费信心基础仍较为坚固  .. . 5

三、调味品：必需属性强业绩稳定预期较强 .. .. 6

（一）餐饮需求放缓部分被家庭及外卖承接 .. ... 6

（二）调味品拓展空间大 市场有望持续向龙头集中 .. .. 7

四、乳品：保持缓慢增长市场持续向双极集中 .. ... 8

（一）三四线及农村市场液奶高于全国平均增速 .. .. 8

（二）成本端存压市场有望持续向双极聚拢 .. .. 9

五、白酒：业绩放缓期待积极财政策 .. .. 10

（一）业绩增速放缓 龙头抗风险能力强 .. .. 10

（二）年内调整后  估值存修复空间 估值存修复空间 .. ... 11

六、其他：优选必需属性强业绩较为稳定的龙头  .. .. 12

七、投资策略：以“稳”为配置主基调 .. ... 12

八、重点公司：推荐关注基础坚实的行业龙头 .. ... 13