人口政策放开叠加消费升级，幼教市场空间广阔随着全面二胎政策放开，未来五年年均新出生人口2100 万，较之前增加20%。同时，随着80 后90 后逐渐为人父母，消费观念的转变促使其更为重视学前教育，据调查教育已经占城镇家庭消费支出15%以上。我们认为，两者叠加，将创造巨大的幼儿教育市场，幼儿园作为最主要的幼教领域，将迎来新的发展机遇。

1、人口政策放开叠加消费升级，幼教市场空间广阔 ..... 4

1.1 二胎放开助力幼教市场 . 4

1.2 消费观念转变，学前教育日益受到重视 ............ 5

2、政策渐明，民办幼儿园向普惠和高端两极发展 ......... 6

2.1 在园人数逐年提升，学前教育毛入园率提前6 年实现目标 6

2.2 民办幼教机构成为重要市场角色 .. 8

2.3 政策：民办教育促进法修法将带来更多机遇 ..... 9

2.4 民办教育将走向两级发展 ............10

2.4.1 普惠幼儿园：政策扶持，规模将进一步扩大................... 11

2.4.2 高端幼儿园是民办幼儿园的方向 .................13

2.4 单园盈利性分析 ..........14

3、民办幼儿园经营模式选择：直营还是加盟 ...............15

3.1 加盟园扩张速度显著高于直营 .......17

3.2 从诺亚舟看直营园的发展 ..............19

3.2.1 教育培训 ...................20

3.2.2 高端幼儿园 ...............20

4、相关标的............22

威创股份 ..........22

秀强股份 ..........26

勤上光电 ..........27