受宏观经济的新常态与美国税改带来的影响，拉动电力需求的第二产业增量降低。受其影响，我们预计2018年全国用电量增速5.3%，2019-2020年，年均增速4.1%，至2020年全社会用电量达到约为7.2万亿千瓦时。2018-2020年电力供应将延续宽松状态。2020年，全国发电装机将超过20亿千瓦，比2016年增长约26%，年均复合增速约为6%，我们预计将高于同期用电量复合增速。其中，非化石能源发电装机比重将从2017年的38%上升至42%。

电力需求保持景气 电力供应持续宽松 2

宏观经济增长拉升用电需求... 2

电力工业处于结构优化升级的新常态 .... 3

火电：三项利好叠加，火电盈利触底反弹......... 5

现状：煤电去产能进行时 助力推高利用小时数.......... 5

现状：火电经济性优势明显 仍是我国主力电源........ 6

成本：电煤价格高企 煤电企业持续亏损......... 7

收入：煤电供给侧改革增加利用小时数. 9

收入： 2018 年燃煤上网电价将上涨 1~2 分/千瓦时........ 13

展望：上网电价上调将提升火电企业盈利水平........ 15

展望：供给侧改革、煤电重组利好存量大机组........ 16

风电：消纳利用程度提高 存量将逐步改善.......... 17

现状：风电投资持续下降 提升现有产能将成重点.......... 19

成本：风电造价成本呈下降趋势.......... 19

收入：红色预警 6 省份风电装机将缓慢恢复.......... 20

收入：弃风率下降 利用小时数提升 .... 24

收入：政策激励有限 补贴退坡是必由之路.......... 28

展望：风电发电侧平价上网将近.......... 29

展望：产业链竞争关键：更低成本、更高利用效率....... 29

光伏：困境之中尚有曙光.......... 30

水电：电价电量双重提升，大水电迎来利好....... 39

多项新政出台，大水电企稳 41

来水预期前景好，提升盈利预期.......... 41

特高压通道投运，改善水电消纳.......... 42

投资策略.......... 43

行业评级.......... 44

风险因素.......... 44