资产端能在总量宏观趋势层面进行分析的科目，主要在两个维度：一方面是与（准）公益性项目相关的存货以及应收类款项；另一方面则是与近年来城投转型对应的投资类项目，如长期股权投资、可供出售金融资产等科目。另外，我们们从分省的角度重点关注2022H1 城投有息债务规模及增速、直融占比、短期借款占比、长期借款占比的变化来感受区域的微观变化和趋势。

1 整体来看，2022 上半年发生了哪些变化？ .............................................................................................................. 3
1.1 资产端：项目投资有所放缓 ............................................................................................................................................................. 3
1.2 负债端：政策边际收紧之下加快债务偿还 .................................................................................................................................... 7
2 分区域层面，2022H1 有哪些新变化？ ................................................................................................................. 11
3 小结 ..................................................................................................................................................................... 17
4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19
插图目录 .................................................................................................................................................................. 20