经历2012-2015年的下行周期后，2016年开始海外煤价逐步回升，行业盈利显著改善，海外供应回升不可避免。2018年来看，我们保守估计印尼动力煤出口增量2000~3000万吨，澳洲出口增量~1300万吨，印度进口增量约1000万吨，日本进口平稳。今年1-8月，中国煤炭进口总量同比增加15%至2.0亿吨，如果全年进口维持在去年的2.7亿吨，则9-12月平均煤炭进口不足1800万吨，该情形下冬季国内供应较紧缺，利好价格。向前看，明年印尼和澳洲出口增量都可能少于今年，因此未来海运煤市场可能仍偏紧。

海外供应：高盈利推动产量增长，但增速边际减弱....... 3

全球煤炭市场概览.......3

高利润率+资本开支上升，海外煤矿出口供应回升.........4

海外供应：高盈利推动产量增长，但增速边际减弱.......5

动力煤进口：印度小幅增长、日本平稳......... 7

印度：动力煤进口将小幅增长........7

日本：动力煤进口维持平稳........8

动力煤出口：印尼、澳洲有增量..... 10

印尼：动力煤出口具有增加空间.......10

澳洲： 2018、 2019 年动力煤出口增量在 1000 万吨左右.......13