我们的投资主线分为顺周期核心资产及优质赛道两条主线。顺周期核心资产重点关注α属性强的龙头企业、β改善的化纤、炭黑等领域及油价中枢提升受益的烯烃龙头；优质赛道主要聚焦近消费端及国产替代空间较大领域。基于行业整体现状，我们维持基础化工行业“中性”评级。

一、化工行业概况 ................................................................................... 6

1.1 疫情影响消退，行业库存去化良好 ......................................... 6

1.2 原油：油价中枢中短期上移确定性高 ..................................... 7

1.3 化工品：价格陆续回暖 ............................................................. 8

1.4 基础化工行业市场走势强劲 ................................................... 10

二、投资策略：继续拥抱顺周期，布局优质赛道龙头 ..................... 12

2.1 顺周期核心资产：β 改善趋势不改，龙头α 属性凸显 ..... 12

2.1.1 顺周期核心逻辑 ..................................................................... 12

2.1.2 部分顺周期行业梳理 ............................................................ 16

2.2 精选优质赛道：顺应趋势改变，关注国产替代空间 ........... 20

2.2.1 代糖（高倍甜味剂） ............................................................. 20

2.2.2 日化（化妆品） .................................................................... 21

2.2.3 化工品物流 ............................................................................ 23

2.2.4 胶粘剂 .................................................................................... 23

2.2.5 特种表面活性剂 .................................................................... 25

2.2.6 碳纤维 .................................................................................... 25

2.2.7 半导体材料 ............................................................................ 27

2.2.8 尾气处理材料 ........................................................................ 27

三、重点关注公司 ................................................................................. 28

3.1 万华化学 ................................................................................... 28

3.2 华鲁恒升 ................................................................................... 29

3.3 龙蟒佰利 ................................................................................... 29

3.4 金禾实业 ................................................................................... 30

3.5 皇马科技 ................................................................................... 31

3.6 光威复材 ................................................................................... 31

四、总结 ................................................................................................. 32

五、风险提示 ......................................................................................... 32