中期来看，本年内需求虽然推后开启但强度只增不减，在4月份粗钢日均产量达到历史峰值水平的情况下，去库仍然保持了每周120万吨左右的高速水平，显示了旺季需求的强度。同时出于对本年内供暖季仍然会有限产行为的预期，下游工地就会抓紧施工，相当于需求的前移开始接棒，主导超越季节性的需求，因此今年整个二三季度可能都处在赶工的过程中，淡季不淡已成大概率事件。长期来看，重要需求端地产仍然保持了较高的同比增速，同时近期宏观积极信号不断释放，扩大内需已经定调，为下游企业提供了资金和信心，中观需求和宏观风向共同保障了长期需求。

一、需求端：旺季需求强势，淡季不淡，全年可期.........6

（一）微观表现：去库高速，成交火爆.........6

（二）中观表现：地产韧性，支撑需求.........7

（三）宏观预期：政策助力，刺激基建.........7

二、供给端：供给顶部接近刚性，环保不断冲击产量........8

（一）长短期来看，供给顶部近乎刚性..........8

（二）环保持续施压，压制供给释放.........9

1、政策持续加码环保，执行力度既往空前.........9

2、大气污染物排放标准不断收紧，冲击产能产量........10

3、非供暖季限产和临时性事件限产压制产量........12

三、钢材品种间的结构分化：中厚板品种表现突出.........14

（一）价格维度：月度均价持续上升，价格韧性弹性兼具.........14

（二）毛利维度：毛利创年内新高，超越螺纹钢成为最盈利品种......15

（三）库存维度：五大钢材品种中，社会库存绝对值同比降幅最高的品种......16

（四）供给维度：轧线转换难度大，供给短期难以大幅增加.......16

（五）需求维度：工程机械、船舶、石油管线共繁荣，需求方方兴未艾......17

1、工程机械连创新高，挖机产销两旺..........17

2、船舶制造底部反弹，三大指标触底回升.......17

3、油价持续上行，支撑油气固定投资同比增加......18

四、废钢板块：产业升级逻辑下别具魅力的成长板块.........18

（一）短逻辑：存量转移，供给侧改革下的繁荣........18

1、 2016 年 1.7 亿吨废钢主要流向......18

2、 “存量转移”的逻辑已充分发酵.......19

（二）长逻辑：产业升级，多因素共振布局千亿蓝海........20

1、核心一：电炉具备环保+能耗优势，长周期讲是必然趋势........20

2、核心二：钢铁报废周期已至，供给增量有望压缩废钢“成本劣势”......21

3、核心三： 政策推动，废钢报废率有望提升........21

4、核心四：产业升级趋势确立，高炉&转炉升级为电炉势在必行.........23

5、核心五：工信部政策加速电炉化趋势..........24

6、核心六：绝对增速和相对增速存在巨大预期差..........24

（三）废钢产业链投资机会梳理：产业升级，设备先行.........25

五、投资建议......26

六、风险提示........26