16 年随着煤炭行业供给侧改革持续推进，行业盈利大幅改善。我们覆盖的32 家公司中，盈利 25 家，亏损 7 家(主要是由于计提了较大的资产减值损失或受其他业务拖累)，行业整体亏损面已降至 22%（15 年亏损面为 13 家或 43%）。

16 年业绩概览：行业触底反弹，4 季度盈利环比大幅提升...4

主要指标：盈利季度环比大幅改善，炼焦煤子板块表现最好.4

盈利能力：毛利率、净利率和ROE 分别提升至25.8%、3.2%和3.2%。.7

其他指标：期间费用率普遍有所下降，现金流明显好转..8

16 年经营概况：产量同比下降6.4%，吨煤价格上涨约16% ... 11

16 年煤炭产量同比下降6.4%，销量基本持平... 11

吨煤价格和成本同比上涨16%和3%，吨煤毛利117 元...12

16 年吨煤净利平均为29 元/吨，多数公司均有明显改善..13

1 季度业绩概览：行业盈利整体超预期，平均净利率达10%以上..14

主要指标：1 季度整体超预期，收入和盈利同比提升91%和408% ...14

其他指标：毛利率和净利润分别为31.8%和10.8%，期间费用提升并不快，现金流

同比大幅改善...18

1 季度经营数据：产量增长约3%，价格同比提高81%...23

产销量同比分别增长3.2%和17%.23

吨煤价格同比提高81%，吨煤成本同比上涨26%...24

行业观点：煤炭市场弱势维稳，后期需求及改革有望好于预期，看好板块估值提升...25

风险提示...26