关键词：半导体行业；集成电路；研究框架
摘 要：建议投资者逢低布局集成电路封测、制造和设计全产业链。全球集成电路产业波动已与全球宏观经济波动同步，国内产业经过 2013-2014 年逆经济增长后也明显受到国内宏观经济影响。随着国内集成电路产值全球占比进一步提高，未来国内产业将越来越受到全球和中国宏观经济波动影响。建议投资者在中期内逐步加深对经济的研究和跟踪，以更好的把握投资集成电路全产业链的时点。本文倾向于认为未来 1-2 年内全球和国内宏观经济增速相对稳定，对集成电路产业没有明显负面影响。在此假设下，本文从产业景气角度得出结论认为，2016 年 Q4 前投资者可逢低布局集成电路全产业链。
目 录：

前言：本文写作的初衷 .. 4

1. 全球景气循环的宏观经济因素：严格正相关，产业衰退/复苏期更显著 ... 6

2. 全球景气循环的产业研究框架：复苏迹象明显，2016Q4 或触底 .. 8

2.1 产业景气波动研究框架的逻辑和指标初筛 .. 8

2.2 资本支出：2016 年同比回升明显，显示产业销售额触底复苏迹象 . 11

2.3 B/B 值：Back end B/B 值突破、支撑验证景气回暖 .. 13

2.4 库存：Foundry 已现积极验证信号，库存消化或仅需1-2 季度 ... 15

3. 重要结论、投资建议和相关标的 .. 17