关键词：造纸行业；供给侧分析；市场行情
摘 要：2016 年公司溶解浆满产，50 万吨牛皮箱纸投产，未来生活用纸、绒毛浆、化学浆业务提供新赢利点，预计 2016-2018 年归母净利润为 10.7、12.3、14.6亿元；晨鸣纸业：国退民进市场化运营，发行优先股谋划非公助力未来发展，造纸业务低基数弹性大，融资租赁爆发在即，预计 2016-2017 年归母净利润为 16.2、19.2 亿元。
目 录：

一、需求持续低迷，从供给扰动与纸种格局挖掘投资机会.......5

（一）需求难有超预期表现，经过数年去产能后目前供需维持弱平衡........5

（二）供给侧扰动提供炒作题材，市场博弈有望坐实涨价............7

二、纸种分析：包装纸经历整合走出低谷，文化用纸仍需等待，生活用纸渠道为王......14

（一）包装用纸：经历整合走出低谷...............14

（二）文化用纸：仍需等待机会........19

（三）生活用纸：渠道为王，消费属性明显....23

三、推荐标的：太阳纸业、晨鸣纸业.........24

（一）太阳纸业：业绩与估值兼备，受益供给侧改革与溶解浆提价..........24

（二）晨鸣纸业：造纸改善弹性巨大，金融业务爆发式增长.......27