双汇发展7月2日公布业绩预告，预计上半年实现净利润16.3亿元-17.0亿元，同比增长59.08%-65.92%，超出市场预期。双汇发展7月2日股价大幅上涨，最终报收于42.26元，上涨4.35%。

业界认为，超低猪价带来的高毛利率是双汇上半年业绩大增的主要原因，结合当前存栏量及供需情况判断新一轮猪周期的拐点或延后至明年，下半年双汇有望继续坐享较高利润率。

低猪价贡献高利润

对于业绩预增的原因，双汇发展表示，2013年上半年，受国内需求拉动、公司产销规模扩大、产品结构调整、成本稳中趋降的影响，公司盈利能力提高。

事实上，成本下降被认为是拉动双汇发展利润大增的最主要原因。今年上半年生猪价格持续低位运行，猪粮比更是连续4个月位于盈亏平衡线之下，处在屠宰加工端的双汇充分享受到了低猪价所带来的高毛利率。

一位业内人士称，屠宰企业通常会依据生猪价格的高低来调节屠宰量的多少，当猪价低于预期之时，一般会加大收购量、屠宰量，一方面低成本能带来吨利润的上升，另一方面屠宰量的加大也将带动业绩上升。

中金公司乔洋表示，猪价的下行和屠宰量的同比提升，构成了拉动今年二季度乃至上半年双汇发展业绩增长的主要因素。从双汇各增长板块来看，二季度屠宰净利润预计增长150%，肉制品净利润增长69%；从增长来源看，二季度屠宰环节头均利润提升贡献100%，屠宰量提升贡献25%；肉制品环节，吨均利润提升贡献40%，肉制品出货量提升贡献21%。

今年一季度，双汇发展在营业收入增长5.89%的情况下，净利润同比增长率达到47.47%，利润增速明显快于收入增速，原因正是成本下降带来的毛利率上升。一季度双汇毛利率达到19.24%，创出公司上市以来的新高。对比半年度业绩预告可知，二季度双汇利润增速环比继续提升，毛利率继续走高。

下半年有望维持

发改委近期发布消息，国家启动预案调控生猪市场取得积极成效。截至6月19日，猪粮比价在15周后重回6:1盈亏平衡点以上。该消息也引发市场担忧猪价是否迎来拐点，肉制品企业的高毛利时代是否将终结。

但业界认为，下半年猪价大幅向上难度较大，当前猪肉消费开始进入全年最淡季，加上我国母猪存栏比依然较高，猪周期拐点将延后至明年，下半年双汇将继续享受低成本带来的高利润率。

农业部公布5月的母猪存栏为5013万头，与4月持平。中投证券蒋鑫指出，由于存栏仍处高位，而下半年将进入猪肉消费旺季，因此预计生猪养殖将恢复盈利，将不利于母猪存栏的下降，此前市场担心的下半年出现猪周期向上拐点可能会延后至明年。

乔洋也指出，下半年猪肉价格预计还将维持较低位置，这有利于下半年双汇利润率的保持。不过去年7月份之后，双汇利润率已开始提升，且去年四季度时公司出货量已恢复，故下半年的基数效应会显著小于上半年，预计下半年净利润增长18%，全年增长33%。产能利用率提升和肉制品新品的推广，依然是双汇未来主要看点。

此外，瑞银证券王鹏表示，上半年双汇财务费用的降低和政府补贴的增加略超预期，双汇开始收购中小型定点屠宰场，预计政府补贴会加大。