从高频数据来看，离岛免税增速进一步提升；酒店受国庆假期影响，10 月 RevPAR降幅收窄；自然景区表现分化，其中张家界、桂林增势良好，黄山、峨眉山客流下滑；10 月国际航线增速略有好转，其中港澳台增速回落，日韩表现较好，泰国越南线明显复苏。近期白马龙头出现回调，部分资金获利退出，蓝筹股加速调整，展望 2020 年，建议关注强外延抗周期龙头与长线低估值个股，重点推荐：宋城演艺、广州酒家、中国国旅。 

一、11月行情回顾..4

二、旅游行业重点数据跟踪...5

1、酒店：国庆客流增长放缓，10月RevPAR略有好转...5

2、免税：客流单价双轮驱动，Q4三亚店销售增长再提速...7

3、景区：国庆客流增速略放缓，目的地表现分化.8

4、出境游：航线客运增长回落，东南亚线路强势复苏.10

三、11月重要新闻和公告汇总..14

1、行业重大新闻..14

2、行业重要公告..15

四、12月投资策略..16

风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险；目的地环境波动.16