我们将Wind 编制的4G 指数与中信分类下的通信指数和上证综指的累计收益率（以2010 年1 月4 日为基点）进行对比，发现下一代通信技术的引入会带来高收益空间（4G 时期最高点收益率达到280%，高于通信板块和上证综指）和较长的获利期间（4G 时期股价持续走高两年半），并且频谱和牌照发放之后是比较好的布局时点。值得一提的是，即使在4G 建设放缓和贸易战等不利因素的影响下，4G 指数最终也稳定在高于基点60%的位置，也就是说通信技术的革新将推升板块股价稳定至更高的点位，板块受益确定性强。

1、 5G 是2-3 年内确定性最强的投资主题....3

2、 三因素解构5G 时代下的PCB 增量机会 ...4

2.1 总量奠定增长空间：5G 引领换机潮，5G 宏站+小基站创4X+增量空间 5

2.2 单位用量增加的关键在于天线端......... 8

2.3 质变决定增长弹性：高频化和多层化提升元件价值.... 9

2.4 5G 主题下PCB 的增量机会测算：五年空间超600 亿 ... 12

3、 投资建议：下游PCB 板厂确定性更强 ....15

4、 风险提示 ...15