展望2020年,我们认为伴随着体育运动参与人次和人均体育消费的提升，运动鞋服行业将保持高景气度，也是纺织服装行业中景气度最高的细分领域。同时，在外围环境存在不确定性的背景下，黄金作为避险资产价格有望保持平稳上行，黄金珠宝行业有望受益于金价上行提升景气度。

1. 前言 ............................................................. 4

2. 运动鞋服行业空间广阔，受益于体育运动参与人次及人均消费提升 ......... 4

2.1.体育产业蓬勃发展，参与人次增长，推动运动鞋服行业发展 ............................ 4

2.2.伴随收入提升、二三四线城市消费升级以及运动专业化细分化需求，人均运动鞋

服消费有望增长 ........................................................................................................ 6

2.3.运动鞋服行业研发要求高，更加标准化适合发展电商 ....................................... 8

2.4.行业竞争格局清晰，龙头公司集中度提升 ....................................................... 10

3. 黄金珠宝行业短期有望受益金价平稳上涨,长期受益人均消费额提升 ....... 14

3.1.黄金珠宝行业规模稳健增长,人均消费额仍有提升空间 ................................... 15

3.2.金价平稳上涨有助于推动黄金珠宝首饰消费提升 ............................................ 16

3.3.竞争格局：前三名优势明显 ............................................................................. 16

3.4.行业集中度有望提升，利好龙头公司 .............................................................. 17

4. 风险提示： ....................................................... 19