今年前三季度，休闲服务业整体实现营业收入861.37亿元，（+32.29%）；实现归母净利润71.19亿元（+34.83%）；实现扣非净利润63.35亿元（+34.83%）。以上三个指标增速均同比明显加快，这主要是酒店板块业绩高增所贡献。按照营收和归母净利增长速度高低，各子板块依次排序是酒店>旅游综合>景区>餐饮。

1.酒店板块并表效应带动行业业绩加速增长 ... 4

2.旅游综合板块：免税板块表现优异 ... 6

2.1 出境游旅行社：欧洲游恢复快增 .. 8

2.2 免税：三亚免税购物城业绩加速增长，中国国旅三季报超预期.. 10

3.景区板块：休闲景区表现良好，自然景区业绩不及预期 . 11

3.1 休闲度假景区表现良好，储备项目稳步推进成看点 . 12

3.2 自然景区Q3 业绩表现不及预期 .. 14

4.酒店：并表效应致酒店板块营收高增，经营向好印证行业复苏 .. 18

5.餐饮：前三季度业绩同比表现欠佳 .. 21

6.投资策略.. 23

7.风险提示.. 25