后疫情时代纺服板块稳定上行。2021H1 板块整体营收利润情况处于修复期。2021 全年来看，我们认为下半年品牌服饰企业迎来国产替代的增长转机，纺织制造受印尼转单的影响也将迎来产能饱和期，纺服板块目前的估值处于历史低位，我们看好板块在下半年迎来结构性增长机会。

1 纺织服装板块2021H1 表现概述 ....................................................... - 4 -

1.1 2021H1 板块表现 .............................................................................. - 4 -

1.2 重点公司业绩情况 ............................................................................. - 6 -

1.3 棉价波动 ........................................................................................... - 8 -

1.3.1 棉花和化纤的替代作用 ..................................................................... - 9 -

1.3.2 如何判断棉价接下来的走势？ .......................................................... - 9 -

1.3.3 进出口端：人民币上涨利空出口，政策稳定性优先级提升 ............. - 12 -

2 纺织制造产业链的变化趋势 ............................................................ - 13 -

2.1 纺织制造：短期：潜在疫情受益股，以及海运风险把控 ................ - 13 -

2.2 纺织制造：自动化+数字化+可持续................................................. - 17 -

2.3 纺织制造：看重交期+质量稳定性，代工行业集中度逐渐提高 ....... - 20 -

2.4 纺织制造：政治/经济环境稳定性保持国内制造业竞争力 ............... - 22 -

3 品牌服饰产业的变化趋势 ................................................................ - 24 -

3.1 品牌服饰：AI 设计+跨境电商，‘Shein’打造品牌运营新模式 .......... - 24 -

3.2 品牌服饰：线上消费占比持续提升，消费者习惯发生变化 ............. - 27 -

3.3 品牌服饰：BCI 事件成导火索，国产品牌热度节节高 .................... - 30 -

4 主要公司 ......................................................................................... - 38 -

5 风险提示 ......................................................................................... - 39 -