2019 年上半年化工行业事故频发，环保和安全生产约束下供给端仍然承压，但成本端原油价格环比回落，需求端受贸易摩擦等逆全球化事件影响，下游汽车等终端消费依旧低迷，直接出口也承受较大压力，化工行业景气下行，大宗化学品价格同比大幅回落。行业合计营收6645.0 亿元，同比下降0.62%，实现归母净利润488.8 亿元，同比下滑14.0%，净利率7.78%，仍处于2015 年以来较高水平，显示行业经历供给侧改革之后盈利能力仍维持较强韧性。

1、 受外部环境不确定性影响，化工行业整体营收规模增长放缓 .................................................... 3

1.1、 成本端：原油价格同比下滑明显，国内煤炭市场价格同比持平 ............................................................. 3

1.2、 供给端：固定资产投资完成额趋稳，安全和环保仍是长期影响变量 ...................................................... 3

1.3、 需求端：制造业数据承压，需求仍待改善 .............................................................................................. 4

1.4、 行业景气下行，化工品价格承压 ............................................................................................................. 6

1.5、 上半年行业整体营业收入增速同比放缓 .................................................................................................. 7

2、 盈利能力回落，但仍维持一定韧性 ............................................................................................ 8

2.1、 毛利率：受行业景气下行拖累，但仍显著高于15-16 年水平 ................................................................. 8

2.2、 期间费用率：行业整体略有提升，合成纤维及树脂行业同比上升明显 .................................................. 9

2.3、 净利润：行业整体大幅下滑，龙头公司盈利能力仍有较大韧性 ........................................................... 10

2.4、 销售净利率：行业整体继续回落，合成纤维及树脂逆势上行 ............................................................... 12

2.5、 净资产收益率： 年化ROE 同比下滑至10.37%，仍与1H17 持平 ..................................................... 13

3、 营运能力仍保持稳定，资本开支力度减弱，资产负债表修复到位 ........................................... 14

3.1、 上半年存货周转天数和应收账款周转天数均同比增加 .......................................................................... 14

3.2、 经营性净现金流同比大幅增长 .............................................................................................................. 16

3.3、 资本开支环比回落 ................................................................................................................................. 16

3.4、 资产负债表修复到位 ............................................................................................................................. 19

4、 投资建议 ................................................................................................................................. 20

5、 风险分析 ................................................................................................................................. 20