投资开工乐观，预计增长 7%。地产投资主要包括土地购置费用和施工建 安支出，2018 年前 5 月受土地购置费支撑地产投资同比增长 10.2%。考 虑土地成交价款增速已较 2017 年已回落 33 个百分点，预计后续土地购置 费增速也将回落，带动全年地产投资增速回落至 7%。测算当前全国住宅 库存仅 0.64 年，下半年住宅新开工有望维持高位；同时一二线开工补货、 三四线加快开工及推盘抢收需求亦将为全国开工提供支撑，预计全年新开 工同比增长 7%。

前言7

一、 调控因城施策，短期难以宽松7

二、 资金端未到末路，国资龙头优势明显 12

三、 一二线成交筑底，三四线高潮之末20

四、 投资高位回落，预计增长 7%27

五、 投资建议34

六、 风险提示38