48年间黄金经历两轮牛熊，目前处于熊市的中后期。国际货币体系总共经历了四个阶段：（1）金本位制（1870-1918）、（2）金汇兑本位制：英镑、法郎（1918-1944）、（3）金汇兑本位制：美元（1945-1973）、（4）美元本位：后布雷顿森林体系时期（1974 年至今）。本篇报告的分析是基于美元作为国际主要结算货币体系的框架，并以1971 年美元-黄金脱钩作为研究起始时间。

1. 黄金历史回溯：两轮牛市+两轮熊市 .......... 5

2. 最直观的结论：黄金价格和美元指数呈负相关 ....... 6

3. 求同：为什么金价和美元指数负相关？ .... 8

4. 存异：何时黄金和美指相关性失效？ ...... 11

5. 美元指数与金价涨跌情况梳理：从金价周期出发 . 14

6. 黄金价格展望及推荐标的 ........... 18

6.1. 2019 年展望：金价中枢或抬升至1400 美元/盎司，黄金股应超配 ..18

6.2. 山东黄金：内外扩张版图，业绩前景广阔.19

6.3. 紫金矿业：铜锌金三足鼎立，铜板块不断放量.......20

7. 风险提示 ......... 21