受土地购置费大幅下降拖累，预计 19 年房地产投资增速在 4 月见顶之后将逐月回落，但对于建筑工程行业而言，当期需求主要由建安工程投资决定，考虑前期较好的新开工及较低的库存，预计 19 年建安工程投资增速将保持各位数增长，截止 4 月，房地产建安工程投资增长 5.2%，其中建筑工程投资增长 9.1%，明显好于 2018 年的，18 年建安工程投资负增长（-3%）。

下半年房地产投资展望：房地产投资增速或将下行，但实际需求将好于去年... 6

上半年房地产投资增速高位运行，但5 月出现快速回落... 6

土地购置费才是房地产投资大幅波动的主要原因.. 7

房地产投资存在4 年左右的土地库存周期... 7

19 年下半年地产投资增速将下行，但主要是受土地购置费的拖累... 8

2019 年基建投资展望：不悲观、不乐观... 9

19 年上半年基建投资增速不及预期. 9

基建投资资金来源拆解. 9

预计2019 年广义基建增速约为5.6%. 10

2019 年固定资产投资增速展望：中性情景下大约在4.8%...11

预计2019 年行业产值增速大约为6.7%.. 12

Q1 行业产值增速回升，新签合同增速趋稳.. 12

中性情景下预计全年行业总产值增速为6.7%，较18 年有所回落.. 12

行业集中度有提升趋势，未来龙头公司市占率将明显提升. 14

对2019 年细分行业的增速判断：房建>装饰>基建... 14

板块估值水平处于历史低位，超额收益主要来源于政策驱动. 15

横向比较看，板块估值水平低于A 股平均水平和沪深300. 15

纵向来看，板块目前估值与历史底部已经非常接近.. 16

从细分行业来看，设计、基建、钢结构等处于历史估值底部... 16

行业超额收益主要来自估值的提升... 17

投资建议：下半年基建有提估值机会，地产链建议关注.. 18

基建下半年或迎来政策利好. 18

未来景气度较高的细分领域将主要集中在补短板及有现金流的领域... 19

从历史上来看，板块超额收益时间段内，基建央企表现最好.. 20

基建链条的成长性机会关注设计.. 21

地产链——或有阶段性机会，长期看好建筑工业化.. 21

地产链景气高点已过. 21

装饰和钢结构是地产链上可能有机会的细分领域. 22

建筑工业化是未来的方向.. 23

劳动力拐点来临.. 23

建筑工业化显著减少人工成本提升施工效率.. 24

重点推荐标的简析... 24

中国铁建：估值低廉的综合性基建领域龙头.. 24

中国建筑：市场化程度最高、估值最低的建筑央企. 25

东易日盛：稳健发展的家装龙头.. 26

重点推荐标的盈利预测与估值. 26

风险提示... 27