关键词：新能源汽车；政策红利；动力电池；投资策略
摘 要：
预计 2016-2020 年的动力电池需求分别为 25.2、 31.3、 45.4、 58.8 和 89.9GWh。 假设条件如下：（ 1） 插电式混合动力车型的单车电池用量平均每年增长 2%。（ 2） 纯电动乘用车和专用车的单车电池用量平均每年分别增长 10%和 5%。（ 3） 纯电动客车单车电量 2016 年回升 20%左右， 2017 年以后恢复到 5%的增长速度。
目 录：
第一部分 政策红利驱动下新能源汽车产销持续爆发.......4
一、发展新能源汽车是国家战略举措..........4
（一）“零排放”缓解环境压力.........4
（二）“不烧油”降低能源对外依存..........5
（三）实现我国汽车工业 “弯道超车.........5
二、从国补到地补，整车到配套，补贴政策不断加码.........6
（一）国补： 16 年稳步过渡， 17-18 年在 16 年基础上下降 20%.......6
（二）地补：十三五新政加速出台中.........7
（三）免征购置税和车船使用税、奖励充电设施较为完善的省份......10
三、与传统汽车续航里程和最高时速的差距在缩小.....11
四、 2015 年新能源汽车产量增长 300%........11
（一）考核即将收官，地方政府落实补贴政策..........12
（二）具公共服务属性且补贴力度大的纯电动商用车异军突起.......13
（三） 2015 年新能源汽车产销分别达 37.9、 33.1 万辆，以自主品牌为主.....15
五、 2016 年新能源汽车产销超 50 万辆.....16
（一）客车：渗透率近 20%、国补退坡 30%，增速趋平........16
（二）乘用车：各大企业销售目标合计 35 万辆，同比增 70%.........18
（三）专用车：国补持平、高性价比，保持 50%以上增长........21
（四）预计 2016 年新能源汽车同比增长 50%........21
第二部分、五家国内动力电池供应商出货量跻身全球前十........23
一、动力电池驱动锂离子电池需求高速增长........23
（一）动力电池占新能源汽车总成本的 30%至 50% .........23
（二） 2015 年、 2016 年国内动力电池需求分别达 17 和 25GWh.......24
（三） 2015 年全球动力电池需求 25GWh，占锂离子电池比重 28%.....25
二、国内动力电池厂商占本土优势，出货量排名大幅上升........27
（一）松下、 AESC、 LG 化学和比亚迪位居全球动力电池四强.......27
（二）比亚迪、 CATL、国轩、力神、沃特玛进入全球前十.......28
（三）内资供应商将与 LG 化学等外资巨头在国内市场同场竞技........29
三、产能利用率回落后价格将面临压力..........30
（一）年内 29GWh 扩产项目投产后产能利用率将回落.....30
（二）电池组售价或将在两到三年内降至每瓦时 1.5 元以下.......33
（三）国内动力电池企业的利润率高于国外.........33
四、降低成本主要依靠规模效应和良品率的提升.......34
（一）电池组成本包含电芯材料成本、电芯制造成本和模组成本........35
（二）动力电池成本中 70%的部分可以受益于规模效应.......37
（三）自动化产线提高良品率.......38
（四）能量密度提升是动力电池技术发展的主要方向......38
第三部分、高能量密度材料三元正极、湿法隔膜逐步渗透........40
一、三元正极材料逐步渗透乘用车市场........40
（一） 2014 年全球正极材料总产量 12.72 万吨，我国占 44%..........40
（二）受碳酸锂涨价影响，正极材料价格开始上扬..........41
（三）五种材料各具特点，产量最大的钴酸锂逐渐面临饱和........42
（四）国内外动力电池加速从锰酸锂和磷酸铁锂转向三元材料........44
（五）关注率先进入日韩三元动力电池供应链的厂商.........47
二、负极材料与国外的差距最小，贝特瑞为全球第一.......48
三、电解液价格或继续上涨，国内厂商竞争力强...........50
（一）电解液由锂盐、有机溶剂和添加剂配制而成.........50
（二）与客户的协同开发能力、纯化能力和添加剂配方为行业门槛.........52
（三） 2015 年全球电解液产量达 11.08 万吨，我国占 61%..........53
（四）六氟磷酸锂涨价将带动电解液价格上升...........54
（五）关注有望在动力电池领域替代日韩厂商的本土龙头.......56
四、干法隔膜已完成进口替代，湿法隔膜逐步渗透........57
（一）电池厂商对隔膜认证周期长达 2 年...........57
（二） 2015 年全球隔膜出货量 15.48 亿平方米，市场集中度下降........59
（三）中低端产能过剩，国产隔膜价格一路下滑........60
（四）湿法隔膜能量密度高但热稳定性差，干法隔膜反之.........61
（五）涂覆型湿法隔膜热稳定性强，占比逐渐提升.......62
第四部分、重点推荐公司 ............64
（一）国轩高科（ 002074）：在手动力电池订单充足，锁定 2016 年高增长........64
（二）江苏国泰（ 002091）：受益于电解液量价齐升的行业龙头........65
（三）长园集团（ 600525）：布局新能源汽车产业，增加新的业务增长点 .........66
第五部分、附录..........67
（一）三星、 AESC、松下和比亚迪四种动力电池电芯的成本构成......67
（二）国轩高科财务预测表........68
（三）江苏国泰财务预测表...........69
（四）长园集团财务预测表.........70
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027-87841330