6月新增社融 4.22 万亿元，高于 WIND 统计的市场平均预期(3.2 万亿元)各分项中，实体信贷、信托贷款同比表现有不同程度改善。社融同比仍少增 9859 亿则主要源于政府债券的拖累，而政府债券同比低增主要是因为去年同期特殊情况带来的高基数。

6月实体信贷新增 3.24 万亿元，为近三年同期最高值，同比多增 1744 亿元;之前的4-5 月为近三年同期最低值，同比少增 5444 亿元。我们理解出现这一转变的原因有三:一是季末指标考核冲量;二是相对于二季度强调的“信贷总量适度，节奏平稳”来说，央行可能适度提高了合意信贷供给中枢，理论上说，和国常会“必须采取更加有力的措施，增强发展动能”精神一致，央行应会鼓励银行扩表加大对实体的支持，三是从高频数据看，6 月经济不再呈现中枢下行，生产与需求均有低位企稳特征，这有助于融资意愿的企稳。

居民部门贷款明显好转，6 月新增居民短货与长贷均超 4500 亿元，均实现了同比多增，与 30 城商品房销售面积略弱于 5月的情况背离。我们理解可能与三个因素有关: 一是为应对季末考核，部分银行可能把 5月地产销售对应的按揭货款小幅延至 6 月发放，所以 5月新发放的居民货款明显偏低，6 月新发放的货款偏高。同时，居民提前还贷行为可能阶段性缓解，6月 RMBS 条件早偿率指数从0.22 降至0.17;二是“618”电商活动阶段性助推了居民借贷消费:三是 6月新增的居民信贷中，可能有相当部分是与地产、消费相关性弱的经营贷款2022 年 1月至 2023年 5月，经营货余额占居民货款余额的比例从 22.8%升至 26.5%，成为居民贷款的重要支撑。

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