2016 年为行业债券到期偿还量高峰期。2016 年为煤炭行业债券到期高峰期，Wind 统计“煤炭与消费用燃料”年内到期债券267 只，共计到期偿还量为4308.77 亿元，达到历史高点。当前行业仍在盈亏线边缘挣扎，资产负债率达到历史高点，现金流压力增加，债券违约便成为当下最为关注的话题。债券是否违约主要受企业现金流的影响，而现金流主要由煤价决定，煤价又有当下行业所处的阶段决定。

当前我们关注什么？——债务........................ 5

当前行业处于什么阶段？——需求改善叠加限产...................... 8

需求中枢长期下行................. 8

短期来看旺季需求回暖.......... 9

276限产政策促使供给收缩. 10

限产于淡旺季间执行，旺季出现供需缺口..... 10

限产短期助力盈利改善........ 14

限产下煤价中枢长期平稳，短期看波动性缺口....................... 14

供给收缩长期仍看供给侧改革....................... 15

供给侧改革对不同企业影响不同................... 17

供给侧改革一定会执行，且利好行业............ 20

利好具备资源优势的企业.... 21

资源较差的企业产能退出力度较大................ 21

当前行业债券情况梳理：.... 22

期限结构：今明两年为债务到期高峰期........ 22

信用结构：AAA评级占比较高...................... 22

区域结构：主要产煤省及行政中心为主要发行人.................... 23

企业发债情况梳理............... 24

当前行业债券选什么？——五维标准............ 29

首选资源禀赋好的企业........ 29

储量丰富........... 29

煤质优良稀缺.... 29

开采条件好、成本低.................... 30

公司规模大、单井产能高.... 31

营运及偿债能力较好........... 32

区位优势... 39

政府支持... 39