2018 年，中信餐饮旅游行业31 上市公司共实现营收1368.03 亿元，同比增长27.55%，实现归母净利润97.27 亿元，同比增长13.61%，实现扣非后归母净利润77.05 亿元，同比增长12.06%，整体增速略低于预期。行业整体毛利率为42.95%，较去年同期提高了1.85 个百分点，期间费用率为32.17%，较去年提高了1.94 个百分点。

1.18 年年报业绩基本符合预期................................................................................................... 6

1.1 行业整体发展平稳，净利润增速不及预期 ........................................................................... 6

1.2 免税受费用增加增速下滑，酒店因宏观经济影响不及预期 ..................................................... 8

1.2.1 景区：整体增速略高于去年，多数公司实现净利润增长 ................................................ 8

1.2.2 旅行社：营收增速依旧稳健，受国旅影响净利润增速不及预期 ................................. 9

1.2.3 酒店：受宏观经济下行影响，整体增速不及预期 ............................................................ 10

1.2.4 餐饮：增利润增速较去年下滑 ............................................................................................... 11

2.一季度业绩整体稳定，免税表现依旧亮眼 ....................................................................................... 12

2.1 一季度行业整体平稳增长 ............................................................................................................ 12

2.2 免税行业延续高增速，景区餐饮表现不佳 .............................................................................. 13

3.行情概况 ............................................................................................................................ 14

3.1 今年以来餐饮旅游板块涨跌幅位于行业下游 .............................................................................. 14

3.2 估值仍位于近年来低点.......................................................................................................................... 14

4.机构持仓情况 ............................................................................................................................................. 15

4.1 一季度QFII、社保减持，基金、保险增持 ............................................................................................ 15

4.2 仅餐饮行业获增持，酒店板块减持幅度最大 ......................................................................................... 16

4.3 餐饮旅游行业机构持仓比例位列第二 ..................................................................................................... 17

4.4 三季度多数个股遭减持 .............................................................................................................................. 17

5.投资建议 ...................................................................................................................................... 19

6.风险提示 ........................................................................................................................................ 19