2020 年专项债或将加大对基建项目的支持力度：专项债是地方政府规范化融 资的重要渠道之一，近年来政策倾斜性较为明显。2015 年至今，专项债全年 发行量仅 0.49 万亿，2019 年规模已扩张至 2.20 万亿，四年 CAGR 达 46%。 去年 11 月以来，财政部共计提前下达 2020 年部分新增专项债务限额 12900 亿元，截至 3 月 14 日，已发行 9648 亿元，较去年同期大幅增长 169%。

一、专项债主导下的基建新模式好在何处............. 4

（一）专项债规模持续高增长，流向基建比例显著增加......... 5

（二）细分领域中环境投资值得关注............. 6

（三）专项债模式对比城投债、PPP，有何不同？ .... 7

1、专项债 VS 城投债，推进地方政府债务显性化.. 7

2、专项债 VS PPP，公共建设投资模式的再探索 ... 8

二、审批投资单周值再迎高峰，基建成长逻辑逐步验证... 9

（一）审批投资的三次高峰怎么看？............. 9

（二）用地审批权下放，基建再迎利好消息............. 11

三、投资建议... 11

1、高弹性、基建链上游的设计龙头......... 11

2、低估值，业绩稳健的基建央企............. 11

3、政策、资金出现拐点的园林企业......... 12

四、风险提示...14