产业逐步成熟并加速脱离补贴依赖，长期看好新能源乘用车发展。政府对于新能源车的补贴从2013年开始逐年降低并在2017年加速退出，从导向来看补贴政策意在提升技术实力，A级及以新能源乘用车将成为驱动产业链发展和技术进步的核心。当前新能源乘用车渗透率仅2.3%，2020年和2025年目标7%和20%，有双积分制政策保驾护航新能源乘用车长期发展趋势明确。随着补贴额度下降和补贴标准的提升，主机厂正倒逼电池价格快速下降同时倒逼能量密度快速提升，全产业链行业集中度正快速提升。

1. 投资聚焦....... 7

1.1. 边际改善明显，行业经营环境向好.... 7

1.2. 产业规模初具，补贴加速退出..... 7

1.3. 维持行业“领先大市-A”的评级........ 7

2. 新能源车消费市加速到来，战略重估“中国芯”....... 8

2.1. 新能源车消费市加速到来，动力电池产业格局渐清晰....... 8

2.1.1. 从补贴产业到补贴技术，加速推进产业市场化进程..... 8

2.1.2. 产业走向成熟，新能源乘用车未来大趋势........ 9

2.1.3. 强者恒强，市场集中度快速提升...... 11

2.2. 高镍三元进展提速，重新审视性价比与中游盈利....... 12

2.2.1. 622/811 研发进展超预期，高镍化换挡提速...... 12

2.2.2. 成本下降提速，修复中游盈利能力........ 13

2.2.3. 新车型不断，新能源车加速向消费市转变....... 14

2.3. 聚焦核心材料环节........ 16

2.3.1. 负极：行业格局优良，毛利率有望进一步提升... 16

2.3.2. 核心零部件：细分领域具备高集中度.......... 17

2.4. 投资建议：战略重估锂电池....... 18

3. 新能源：风电迎来复苏，光伏平价渐近....... 20

3.1. 风电：装机需求见底，行业迎来复苏...... 20

3.1.1. 弃风限电逐季改善，持续改善可以期待...... 20

3.1.2. 风电未来三年将迎来抢装潮....... 23

3.1.3. 投资建议：当前板块整体估值较低，建议重点关注龙头个股.... 25

3.2. 光伏：平价渐行渐近，装机维持高景气...... 25

3.2.1. 领跑者中标价接近燃煤标杆电价，光伏平价脚步已临近.... 25

3.2.2. 从补贴驱动到市场驱动，光伏平价上网是关键...... 26

3.2.3. 降本增效是实现平价上网的关键所在..... 29

3.2.4. 投资建议：紧抓成本、效率和分布式三条主线....... 32

4. 工控：政策蜜月期来临，细分龙头迎来产能释放......... 33

4.1. 产业升级持续，行业步入稳健增长阶段....... 33

4.2. 进口持续替代，细分龙头有望迎来产能释放期....... 35

4.2.1. 性价比、定制化、快速响应促进进口替代持续推进....... 35

4.2.2. 细分领域龙头扩产将提升进口替代的速度......... 36

4.3. 技术同源，平台型公司的新业务业绩进入业绩兑现期........ 36

5. 电力设备：关注低压电器与能源碎片化下的电网安全....... 38

5.1. 电力需求增速放缓，电网投资预计保持平稳......... 38

5.2. 细分领域一：能源碎片化下电网安全需求迫切...... 39

5.2.1. 交流特高压建设和新能源接入对电网安全稳定控制提出更高要求...... 39

5.2.2. 电网信息网络安全需求快速提升......... 41

5.3. 细分领域二：低压电器底部复苏可持续，龙头市占率将加速提升.... 41

6. 投资策略和公司推荐...... 44

6.1. 维持行业“领先大市-A”的投资评级....... 44

6.2. 投资策略：看好风电、新能源车和工控........ 45

6.3. 重点公司推荐...... 46