2017 年前三季度军工板块整体实现营业收入 3124.5 亿元（YoY 6.2%），实现归母净利润 131.22 亿元（YoY 12.9%），延续了 16 年以来持续的正增长。

业绩成长性. 2

近9 成公司实现盈利，估值与增速不匹配压力仍存..2

行业盈利延续16 年来正增长，并购重组对增速影响有限...3

民营资本军工企业保持相对较高增速..3

内生增长单季度环比增速好于季节性..4

盈利能力及盈利质量... 4

ROE 触底回升态势延续，盈利质量持续改善.. 4

毛利率、净利率均处在改善通道，较去年中枢进一步上移...5

央企军工集团杠杆率9 季度连降，板块资产周转率仍待改善..6

子行业盈利情况.. 7

地面兵装营收增23%、归母净利增21.1%， .. 8

航空营收增9.8%，归母净利同比增4.9%.9

航天营收增12.5%，归母净利降21.0%..10

核工业营收增193.%、归母净利增49.1%.. 11

基础材料营收增23.3%，归母净利增29.8%.12

军工电子及信息化营收增28.9%，归母净利增15.5%..13

通用配套营收增21.4%，归母净利增24.6%.14

船舶营收降15.9%，归母净利增21.3%..15

行业核心观点. 16

风险因素... 17