在逐步告别总量增长后，食饮行业逐步迈入结构红利期，增长逻辑的转换加速改变行业竞争格局，名酒企业依靠品牌高度，食品巨头仰仗供应链优势，不断巩固自身行业龙头地位，估值溢价即源于此，建议投资者继续加买龙头，掘金大食代！展望下半年，白酒估值修复行情之后，更看需求长逻辑推动的估值切换，其中高端白酒景气度最高；食品板块需求韧性足，龙头走向超级定价权，乳业调味品最为明显，同时关注左侧品种布局机会。报告附上对龙头企业建立经营壁垒的思考，探究估值溢价的本源，推荐阅读！ 

序：长资金的定价时代. 7

一、掘金大食代，拥抱常青树.. 8

1.1 前世：罗马建成记.. 8

（1）品牌壁垒：通过品牌实现定价权.. 8

（2）供应链壁垒:通过管理能力增效降本. 10

1.2 今生：行业的白银时代，龙头的黄金时代.. 10

1.3 未来：寻找更大的价、量空间. 13

（1）差异化. 13

（2）出海. 14

（3）扩品. 15

1.4 小结：掘金大食代，拥抱常青树... 16

二、白酒板块：景气周期未过半，高端确定性最足... 17

2.1 长逻辑：高端引领景气度，估值切换具备基础. 17

（1）茅台作为行业中流砥柱，保障行业景气度延续.. 17

（2）高端价格有望持续跑赢通胀，行业天花板不断打开... 18

（3）高端引领景气，布局估值切换... 19

2.2 短逻辑：渠道利润不一，期待步步为营... 20

（1）高端白酒：渠道稳定性巩固增幅确定性. 20

（2）次高端白酒：渠道利润反复，期望步步为营.. 22

2.3 行业预判：全年目标无忧，动销质量定调来年. 23

（1）19 年目标大概率完成，全年增速平稳换挡.. 23

（2）高端白酒增长最为良性，景气度最高. 24

（3）下半年增长质量，奠定来年基础... 24

2.4 下半年投资策略：景气周期未过半，首选高端确定，布局估值切换. 25

2.5 重点公司跟踪. 26

三、大众品板块：守望龙头溢价，左侧布局周期. 28

3.1 复盘“漂亮50”：行业集中时代，核心资产双击.. 28

3.2 基本面：需求降速差收窄，CPI、减税对冲... 30

（1）需求增速换挡，降速差收窄. 30

（2）成本上行与减税效应的对冲. 31

3.3 估值：龙头溢价放大，产业定价权在资本市场演绎... 32

3.4 投资时点：有点瑕疵也挺好，估值压制期买入优质资产.. 33

3.5 下半年投资策略：守望龙头溢价，左侧布局周期... 36

3.6 重点公司跟踪. 38

四、风险提示.. 41

五、行业重点公司估值表.. 41

【附】上半年板块回顾：估值修复行情，超额收益明显.. 42