我国是全球最大的生猪产出国，猪肉是居民第一大消费品类。根据美国农业部数据显示，2020年我国生猪产量为5.65亿头，在全球占比为48.43%，产量位居全球第一。在肉类消费结构中，猪肉是居民第一大消费品类。2020年我国居民人均猪肉消费量为18.20千克/年，消费占比为73.42%。

1. 走进生猪养殖行业 ..................................................................... 5

1.1 主要类别介绍 ..................................................................... 5

1.2 生猪养殖周期 ..................................................................... 6

1.3 生猪养殖行业产业链 ............................................................... 6

2. 我国是全球最大的生猪产出国，猪肉是居民第一大消费品类 .................................. 7

2.1 我国是全球最大的生猪产出国 ....................................................... 7

2.2 猪肉是我国居民的第一大消费品类 ................................................... 8

3. 我国生猪养殖行业市场规模超万亿，集中度有较大的提升空间 ................................ 8

3.1 我国生猪养殖行业市场规模庞大 ..................................................... 8

3.2 我国生猪养殖行业集中度低，未来有较大的提升空间 ................................... 9

3.2.1 我国生猪养殖行业集中度低，规模养殖趋势显现 ................................. 9

3.2.2 我国生猪养殖集中度与规模化养殖有较大的提升空间 ............................ 10

3.3 多因素推动我国生猪养殖行业集中度与规模化养殖程度提高 ............................ 11

4. 生猪养殖行业有望在2022 年迎来向上拐点 ................................................ 15

4.1 我国生猪养殖处于第四轮猪周期的下行阶段 .......................................... 15

4.2 生猪养殖行业产能去化趋势显现 .................................................... 16

4.3 生猪价格近期再次步入下行通道，企业亏损加大或加速猪周期进程 ...................... 19

4.4 猪粮比已跌至三级预警区间 ........................................................ 20

5. 重点公司对比分析 ..................................................................... 20

5.1 业务结构对比分析 ................................................................ 21

5.2 生猪养殖业务模式对比分析 ........................................................ 22

5.3 生猪出栏量与业绩对比分析 ........................................................ 24

5.4 财务指标对比分析 ................................................................ 25

5.5 激励计划分析 .................................................................... 27

6. 对标国际生猪企业巨头——万洲国际 ..................................................... 29

6.1 核心战略：品牌收购，全产业链布局 ................................................ 30

6.2 业务特点：肉制品系主要创收来源，美国业务占比最高 ................................. 31

6.3 业绩分析：万洲国际业绩在猪周期下的抗压能力较强 ................................... 31

6.4 盈利能力分析：盈利能力波动幅度较小，费用结构有所优化 ............................. 32

7. 投资策略 ............................................................................. 33

8. 风险提示 ............................................................................. 33