轻工制造板块2019Q1-3 营业收入合计3488.47 亿元，同比+4.40%；实现归母净利润250.45 亿元，同比-4.82%。2019Q1-3 板块毛利率同比+0.16pcpts 至24.13%，净利率同比-0.79pcpts 至7.43%。期间费用率同比+1.09pcpts 至15.69%。在原材料保持低位及增值税下调的作用下，板块Q3 毛利率水平有所上升，同时期间费用投放力度略有增加，Q3净利率同比基本持平，环比成逐季改善态势。但受到上半年盈利水平偏低的拖累，前三季度净利率同比仍有下滑。净利率、资产周转效率及权益乘数三项指标均有下降，ROE 同比下降1.03pcpts 至7.68%。随着基数压力及减轻，Q3 板块业绩回升明显，Q4 业绩表现有望进一步好转。

1. 轻工板块总览：基数降低业绩增速回升，净利率逐季改善 . 8

2. 文娱办公：业绩延续亮眼表现，晨光、齐心利润端超预期 ... 12

3. 定制家具：工程业务支撑收入增长，开店重心向新品类、新品牌及大家居倾斜 ... 16

4. 成品家具：收入端增速企稳，梦百合产能释放表现优异 ... 22

5. 珠宝首饰：低基数下业绩增速上行，金价高位及增值税下调刺激毛利率提升 ... 26

6. 造纸：Q3 单季收入增速转正，ROE 逐季修复 .. 30

7. 纸包装：原材料价格下跌拉低收入增速，净利率维持稳定 ... 35

8. 投资建议 ... 39

9. 风险提示 ... 39