油价与行业景气度遵循油公司 -油服公司-设备公司的传导链条，在油价上行周期中行业资本开支一开始会相对谨慎，只有油价在一定高度维持一段时间后行业资本开支才会开始回暖；在油价下行周期中行业资本开支会非常敏感。从业绩看，油价的变化基本上要经过 1 年左右时间才能明显传导到油服及设备端；从股价看，全产业链的股价波动基本与油价同步，且设备公司股价弹性明显大于油公司和油服公司。 

1 石油勘探开发产业链波动与油价强相关.. 5

1.1 石油勘探开发产业链概述. 5

1.2 油价与相关企业盈利能力变化的相关性. 5

1.3 油价与相关企业的股价相关性.. 7

2 油价与资本开支：以史为鉴，逃不开的周期循环. 7

2.1 大宗商品价格和资本开支的周期循环... 7

2.2 国际原油价格和资本开支的百年历史... 7

3 对当前油价的看法——从基本面出发... 9

3.1 整体供需：中短期供给或超过需求，长期供需有望基本平衡... 10

3.2 库存：EIA 预测中短期美国以及OECD 商业库存有望重回升势.. 11

3.3 其他因素：美元指数以及地缘因素. 12

4 油服及设备板块进入2-3 年回暖周期. 13

4.1 油服及设备产业链梳理及市场空间拆分.. 13

4.2 油公司资本开支进入上行通道，有望支撑下游持续回暖. 16

5 投资建议... 20

6 风险提示... 20