万魔声学成立于 2013 年 2 月，是最早进入小米生态链的明星企业之一，目前是小米手机唯一耳机供应商。产品包括小米耳机（ODM 代工业务），以及 2015 年推出自主品牌 1MORE。创始人谢冠宏先生持股比例 25.3%为实际控制人，深圳南山鸿泰（国资）持有 19.4%股权，小米系合计持股 22.38%。2018 年 1 月，万魔声学子公司爱声声学在深圳南山等国资产业基金助力下，以9.95 亿收购 A 股上市公司共达电声 15.3%股权，成为其第一大股东。

1 公司简介...4

1.1 历史沿革、股权结构 . 4

2 万魔耳机的成功基因：性价比、领先技术、明星推介..7

2.1 双品牌策略带来独特优势，海外成为增长红利占比即将过半 ... 7

2.2 借鉴BEATS 营销策略，借助周杰伦IP、热点事件大力推广 .. 8

2.3 定位中端市场，凸显高性价比 . 10

2.4 契合产品趋势，无线、圈铁技术提供卓越音质 . 10

3 全球耳机行业产品发展趋势和行业格局...12

3.1 国内耳机趋优消费崛起，无线耳机、中端价格线增长快 ... 12

3.2 领导品牌集中在欧美，亚太即将成为最大消费市场 .. 13

4 投资摘要.14

5 风险提示.14