已规划餐厨垃圾设施项目难以落地主要源于项目“邻避效应”较强、选址难、资金未落实等原因。“十三五”期间餐厨垃圾处置产能投建加速，截至 2019 年6 月底，预估全国已投运餐厨垃圾处置项目约 2.8 万吨/日，较 2015 年底产能翻倍。测算全国餐厨垃圾处置产能缺口约 6.36 万吨/日，但由于个体地沟油收运提炼和“泔水猪”的存在，目前众多项目依旧处于“吃不饱”状态。非洲猪瘟爆发蔓延下，各地严控餐厨垃圾饲料化，2018 以来餐厨垃圾统一收运渐成趋势。

餐厨处置产能投建提速，正规化收运处置成趋势..4

“十三五”餐厨垃圾处置产能投建提速...4

全国餐厨垃圾理论产生量约9.16 万吨/日5

行业痛点及边际变化...7

垃圾收运量：黑色利益链条被拦截，正规化收运处置成趋势...7

稳定运行时长：前端分类降低含杂率...9

竞争格局：运营群雄割据，工程格局初显.9

运营处置：群雄割据，看好垃圾焚烧企业协同扩张趋势.9

垃圾焚烧企业：光大国际项目数量和产能居行业第一..9

工程设备产业链延伸：维尔利蓝德开诚为代表.. 11

工程设备：开诚预处理行业领先，维尔利全流程能力出众...13

盈利性测算：产能利用率敏感度高.16

单体餐厨垃圾处置项目盈利性测算16

行业比较：高投资，高人工费占比，业绩对产能利用率弹性大19

餐厨垃圾计量收费为主流，吨征收标准100-260 元不等.20

计量征收为主流，日本垃圾费远高于国内.20

日本餐厨垃圾：分类收运，民间合格经营者收运为主...21

投资策略：把握设备工程弹性，推荐运营稳定性22

维尔利：垃圾分类下湿垃圾建造市场龙头企业.22

瀚蓝环境：管理层优秀逆周期投资，外资定价趋势回报率显著23

上海环境：在手湿垃圾项目1100t/d，上海市固废处置优势企业..25